开元体育·(中国)官方网站国内工业自动化仪表龙头受益下游领域拓展及行业国产替代

　　开元体育·(中国)官方网站国内工业自动化仪表龙头受益下游领域拓展及行业国产替代2022年营业收入同比增长16.10%，归母净利润同比增长7.49%。公司2022年实现营收63.70亿元，同比增长16.10%；归母净利润5.79亿元，同比增长7.49%。2023年一季度实现收入15.60亿元，同比增长16.27%；归母净利润1.39亿元，同比增长28.75%。收入业务稳健增长，主要系公司积极拓展新兴下游领域，工业自动化仪表在石油化工、装备制造、新能源、电力等行业实现较好增长开元体育官方网站入口。盈利能力看，2022年公司毛利率/净利率分别为34.82%/9.12%，同比变动-0.12/-0.73个pct，基本保持稳定。公司是国内综合型工业自动化仪表龙头，2017-2022年收入/净利润CAGR为15.29%/29.47%，保持稳健较快增长。

　　主营工业自动化仪表，加快下游领域拓展。公司业务包含自动化仪表开元体育官方网站入口、复合材料、电子器件、进出口业务四个板块。1)工业自动化仪表：2022年收入56.04亿元，同比增长19.61%，主要系石油化工、装备制造、新能源、电力行业业务增长较快。2）复合材料业务：2022年收入5.51亿元，同比降低10.33%，主要受消费电子行业下行影响，订单减少所致。3）电子器件业务：2022年收入1.51亿元，同比增长11.60%，公司积极拓展市场，合同订单增加。4）进出口业务：2022年收入0.27亿元，同比增长7.02%。公司是国内工业自动化仪表龙头，技术和产品竞争力国内领先，积极拓展新兴领域和中高端市场，有望实现长期稳健较快增长。

　　行业市场空间广阔，加快中高端市场国产替代。工业自动化仪表保障工业生产连续、安全、高效运行，下游覆盖石油化工、冶金、电力、煤炭、轻工建材、公用环保、新能源等领域开元体育官方网站入口，市场空间广阔。工业自动控制仪表是充分竞争行业，低端领域国产化率较高，中高端领域由艾默生、西门子、横河、霍尼韦尔等美日欧品牌主导，国产化率较低。公司经过几十年研发投入，产品性能国内领先，部分产品达到国际先进水平，加快提升中高端领域渗透率。风险提示：市场竞争加剧；下游需求不及预期；产能不及预期。

　　公司是国内综合型工业自动化仪表龙头，下业广泛且景气度较好。公司在技术和产品竞争力处于国内领先地位，加快拓展新型领域以及提升中高端领域渗透率，未来有望实现长期稳健较快增长。我们看好公司长期成长潜力，预计2023-2025年归母净利润为6.49/7.81/9.48亿元，EPS为1.64/1.98/2.40元，对应PE25/21/17倍，公司合理估值为41.07-49.28元（对应23年PE为25-30倍），首次覆盖给予“增持”评级。